宏发科技股份有限公司（股票简称：宏发股份），是全球继电器行业领军者，始创于1984年，2012年7月通过重组ST力阳后在上交所主板上市。

宏发股份的产品布局有继电器、中低压电器、高低压成套设备、连接器、电容器、精密零件及自动化设备等多个产业板块，拥有30余家子公司，建立了厦漳、东部和西部三大研发生产基地，成功打造了品类齐全、配套完整的全产业链优势。

2024年上半年，宏发股份的营收同比增长了8.9%，不管是从半年数据，还是全年数据看，其一贯持续增长的态势仍在延续，这样的结果就是不断刷下营收的新纪录。2024年上半年的增长幅度不管是按全年还是半年看，都是2021年以来最低的，这是不是意味着这一轮高速增长的时代接近尾声了呢？可能要其业内人士才知道了。

宏发股份的产品结构并不复杂，占比近九成的主力产品是“继电器”，还有一些其他电气产品等业务，继电器行业领军者不是白叫的，仅凭这一项大类业务，就可以把营收规模做到如此之大。

国外市场的占比原来稳定在37%左右，2024年上半年出现了同比下跌的情况，再结合着国内市场的增长，其占比已经只有31.9%了。国外市场下跌的原因他们没有明说，只是说汇率变化可能有所影响，我个人觉得贸易环境和海外新兴市场竞争者的增加，或许也是重要原因。

2024年上半年的也是继续了多年的净利润同比增长状态，净利润的增长速度还不错，并没有出现营收那种增速明显下降的情况。产生这样差异的原因其实并不复杂，那就是规模效应，当规模达到一定的台阶后，营收增长带动的效益提升是倍增的。在这种情况下，相对较低的增长并没有太大的影响，而且由于在某一段时间，市场总是有限的，这样的增长才是符合市场规律的表现。

分季度来看，营收一直都是螺旋增长的状态，最近七个季度的幅度已经比前三个季度有明显下降，似乎已经稳定在10%左右，甚至更低的区间内了。最近七个季度中，除2023年三季度之外，其他季度的净利润增长都快于同期营收，盈利能力在持续增强。

盈利能力的增长主要原因还不是毛利率提升，主要是期间费用占比在波动中是有所下降的，但季度间的波动偏大，规律性不是太明显。

在2021年出现毛利率下滑后，最近两年反弹得不错，但是2024年上半年又跌回去了。毛利率的波动对其销售净利率的影响不大，最近四年半的销售净利率都在10.7%左右，相当稳定。净资产收益率在波动中有所提升，2024年上半年的年化净资产收益率接近两成，在市场上算是相当优秀的表现了。

2022年和2023年的主营业务盈利空间明显提升，原因各不相同。2022年主要是因为期间费用占比下降的影响，2023年又主要是因为毛利率反弹的影响。2024年上半年，毛利率下滑的影响超过期间费用占营收比的下降，导致其主营业务盈利空间下降明显。

其他方面一直也是净收益，虽然也有一些“信用减值损失”（主要是应收账款坏账损失）和投资损失（主要是理财、外汇和套期等金融性质的收益或损失项目），但政府补助项目金额较大，都可以抵消掉这些影响。2024年上半年，在原来补助项目基本稳定的基础上，新增了5991万元的“先进制造业增值税加计抵减”项目，全年算下来，这也是一笔不小的净收入项。

宏发股份的现金流量表现是相当好的，“经营活动的净现金流”虽然有所波动，最近两年来都在大幅增长。哪怕最近两年的固定资产类投资增长明显，但他们还是有实力在大额投资的同时继续降杠杆的。

宏发股份的长短期偿债能力都是极强的，甚至还有流动资产配置过度的问题，考虑到其最近这几年的固定资产类投资规模偏大，这样安排也算合理。如果经营逐步稳定下来，适当降低一些流动性强，而收益性低的资产布置来提升净资产收益率，还是有必要的。

在前两年经营性长期资产的规模大幅增长之后，2024年上半年末虽然仍然在增长，但速度有所下降了。下降的原因并不是投资规模缩减太大，应该与前期固定资产规模增大后，折旧的规模也在增长有关。之所以说没有太大缩减的原因是，其2024年末的固定资产规模比年初高，仍然有4亿元，同时其在上半年还在增加有息负债融资来补充资金，如果没有投资方面的需求，是没有必要补充融资的。

其单列的在建工程高达20多项，但规模都不大，较大的几项主要是漳州宏发、电力科技和四川宏发的项目。但是，在建项目很多却说明，后续可能会逐步展开那些现在规模较小的项目，也就是说，宏发股份还想继续前些年以投资拉动产能再继续增大营收的模式。这是不是一种路径依赖，现在还不好说，不过，在现在的大环境下，仍然坚持这样做，还是算胆子不错的。

应收账款等增长很快，虽然不影响其偿债能力，而且主要也是营收增长带来的自然增长。但是，高达近半年的应收账款回收周期还是太长了，除了资金占用增长之外的麻烦，在经济下行期还有坏账损失增长的风险。当然，鱼和熊掌不能兼得，毛利率高，销售净利率也高，如果还不用占用太多资金，这个行业就太完美了，大家都来抢，可能反而对宏发股份等现有从业者不利。

宏发股份2024年的营收增长变慢，但盈利能力增长还不错，其后续在建项目较多，产能方面的准备和增长潜力是不成问题的，后续就看市场配不配合他们这些新产能了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！